财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权(quán)划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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